Zinssorgen lassen Zweifel an der Dauerhaftigkeit der Aktienerholung aufkommen

US-amerikanische und europäische Aktien haben sich in den letzten zwei Monaten stetig erholt und einige Schäden der Baisse von 2022 repariert. Einige der weltweit größten Vermögensverwalter müssen jedoch noch davon überzeugt werden, dass die jüngste Stärke anhalten wird.

Der Referenzindex S&P 500 der Wall Street stieg gegenüber seinem jüngsten Tiefstand um 13 Prozent, bevor die US-Märkte am Donnerstag für Thanksgiving schlossen. Europas kontinentweiter Stoxx 600 ist noch stärker gestiegen. Oktober und November sind auf dem besten Weg, die ersten aufeinanderfolgenden Monate mit Zuwächsen seit 2021 zu verzeichnen.

Anleger trauen sich jedoch nicht zu feiern. Stattdessen sehen sie weitere Gefahren von der Federal Reserve, da die US-Notenbank die Zinssätze anhebt, um die anhaltende Inflation zu senken. Viele Ökonomen prognostizieren einen wirtschaftlichen Abschwung, der die Unternehmensgewinne schmälern würde.

„Die Märkte hoffen, dass der Inflationsdruck auf magische Weise verschwindet“, sagte Wei Li, Chef-Anlagestratege bei BlackRock, dem weltgrößten Vermögensverwalter. „Es ist nur eine Frage der Zeit bis zur Nachricht [from the Federal Reserve] wieder einsinkt und die Realität der Rezession einsinkt.“

Liniendiagramm der Performance von S&P 500 und Stoxx 600 seit Jahresbeginn (umbasiert), das zeigt, dass die Aktien im vierten Quartal anziehen

Die Bemühungen der Fed, die Inflation durch höhere Zinssätze zu bändigen, waren der Hauptgrund für fallende Aktienkurse in diesem Jahr, und die Hoffnung, dass die schlimmsten Kursanstiege vorbei sind, hat dazu beigetragen, die jüngste Kehrtwende aufrechtzuerhalten. Der größte Sprung kam am 10. November, als der S&P 500 um 5,5 Prozent zulegte, nachdem die USA eine langsamere Inflationsrate als von Ökonomen erwartet gemeldet hatten.

Die Aussicht auf eine kühlere Inflation hat die Anleger dazu veranlasst, darauf zu wetten, dass die Fed die Zinsen nicht so stark anheben müsste wie zuvor prognostiziert, was wiederum den relativen Wert der zukünftigen Gewinne der Unternehmen steigern würde. Der S&P 500 legte am Mittwoch um weitere 0,6 Prozent zu, nachdem die Protokolle des größten politischen Treffens der Fed zeigten, dass die meisten Beamten eine Verlangsamung der Zinserhöhungen nach vier 0,75-Prozentpunkten in Folge befürworteten.

Die Zinsterminmärkte, die einen starken Einfluss auf die Aktienkursbewegungen haben, prognostizieren derzeit mehrere Zinssenkungen nach einem Höchststand im nächsten Frühjahr. Das Fed-Protokoll enthüllte jedoch keine Debatte über die Senkung der Leitzinsen, und Beamte haben betont, dass sie für einen längeren Zeitraum hoch bleiben werden.

Liniendiagramm der Prognose für den Federal Funds Rate basierend auf dem Zinsterminmarkt zeigt hohe Zinserwartungen belasten die Aktien, aber die Anleger erwarten Senkungen bis Ende 2023

„Wir können uns wahrscheinlich durch den nächsten Datenzyklus erholen [in December] aber im neuen Jahr, wenn die Leute erkennen, dass Kürzungen nicht bald kommen, wird die Realität der Inflation offensichtlicher“, prognostizierte Dan Gerard, Multi-Asset-Stratege bei State Street.

Einige Anleger glauben, dass die Märkte die Auswirkungen der höheren Kreditkosten und einer schwächeren Wirtschaft auf die Unternehmensgewinne nicht ausreichend widerspiegeln. Analysten erwarten laut FactSet, dass die Gewinne aller S&P 500-Mitgliedsunternehmen trotz der drohenden Rezession im nächsten Jahr um 5,7 Prozent steigen werden.

Analysten, die sich auf einzelne Unternehmen konzentrieren, „reagierten langsamer auf eine sich schnell ändernde makroökonomische Landschaft“, sagte Li von BlackRock. „Die Kapitulation der Gewinnprognosen und deren Einpreisung ist eines der Signale, von denen ich erwarten würde, dass wir unsere Aktienansichten konstruktiver gestalten.“

In Europa ist der kontinentale Stoxx 600 seit seinem Tief Ende September um 15 Prozent gestiegen. Der französische und der deutsche Markt haben sich stärker entwickelt.

Wie in den USA haben Anleger, die sich wegen der Inflation Sorgen machen, kürzlich bessere Nachrichten erhalten, da die deutschen Erzeugerpreise zum ersten Mal seit zwei Jahren gesunken sind. Ökonomen prognostizieren immer noch einen Abschwung, aber sinkende Preise für Erdgas – die im August ein Allzeithoch erreichten – haben dazu beigetragen, die Wirtschaftsprognosen abzuschwächen.

Die Region ist auch bereit, von Gerüchten zu profitieren, dass China Anfang 2023 mit der Wiedereröffnung für den Rest der Welt beginnen könnte.

Seema Shah, Chief Global Strategist bei Principal Asset Management, sagte auf einer FT-Konferenz im November, dass deutsche Unternehmen aus Bewertungssicht „schreiend attraktiv“ erscheinen.

Die Entwicklungen in dieser Woche haben jedoch die Risiken aufgezeigt. Mehrere Städte in China wurden erneut in Sperrungen gestürzt, als sich die Covid-19-Fälle in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt einem Rekordniveau näherten, während Russland drohte, die Gaslieferungen nach Westeuropa einzuschränken.

„Wir haben das Extremrisiko von Stromausfällen und Energierationierung eingepreist, aber europäische Aktien sehen überkauft aus“, sagte Tim Drayson, Leiter der Wirtschaftsabteilung bei LGIM. „Grundsätzlich ist das Gewinnbild immer noch sehr düster. Ich erwarte nicht, dass diese Rallye von Dauer ist“.

Obwohl viele Anleger das längerfristige Bild vorsichtig sehen, glauben einige, dass die aktuelle Rally noch Zeit hat, sich zu entfalten.

Andrew Slimmon, Senior Portfolio Manager bei Morgan Stanley Investment Management, sagte, der starke Anstieg nach den jüngsten US-Inflationsdaten bedeute, dass nur wenige Anleger vor der nächsten Veröffentlichung Mitte Dezember einen Verkauf riskieren würden.

Von Unternehmen und Verbrauchern aufgebaute Liquiditätspuffer und Unternehmensumstrukturierungen während der Pandemie bedeuten, dass die Gewinne länger halten können, als die größten Bären vorhersagen, selbst wenn sie schließlich fallen müssen.

„Ich denke, der Markt wird sich bis zum Jahresende erholen und die Leute werden sagen: ‚Wow, dieses Jahr war nicht so schlimm, wie es sich angefühlt hat’. . .[but] dann könnte 2023 diesem Jahr sehr ähnlich sein“, sagte Slimmon.

„Der vorherige Bärenmarkt war so ein ‚V’. [Stocks] ging runter und kam brüllend zurück“, sagte er. „Ich denke, das wird die Leute erschöpfen.“

Zusätzliche Berichterstattung von Jennifer Hughes in New York


Source: International homepage by www.ft.com.

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