Schwerer Einzelhandel lockt Quantenfonds auf die chinesischen Märkte

Der quantitative Handelspionier DE Shaw beantragte letzten Monat mit wenig Aufsehen den direkten Zugang zu Chinas Finanzmärkten. Aber als chinesische Medien die Erwähnung des Schritts auf der Website einer Aufsichtsbehörde entdeckten, verbreitete sich die Nachricht schnell.

„Ein weiterer Quant-Titan investiert in China“ titelte die Finanzzeitung China Fund.

Vielleicht könnte kein Fondsmanager in der computergestützten quantitativen Investmentbranche so viel Aufregung in China hervorrufen wie DE Shaw, das 1988 vom zurückgezogenen Informatiker David Shaw gegründete geheimnisvolle Unternehmen, das heute einer der größten und erfolgreichsten Hedgefonds der Welt ist .

Das Unternehmen lehnte es ab, sich zu seinem Antrag an Chinas qualifizierten ausländischen institutionellen Investor oder QFII-Programm zu äußern, das den direkten Handel auf den Onshore-Märkten ermöglicht. Eine Person, die mit der Denkweise des Fondsmanagers vertraut ist, sagte jedoch, dass die Regulierungsreformen Ende letzten Jahres und „die wachsenden Marktchancen in China“ die Bewerbung attraktiver gemacht hätten.

Laut Fondsmanagern und Prime Brokern in der Region ist das Quanten-Fondsinteresse an China in diesem Jahr explodiert. Bessere Instrumente zur Absicherung, einfacherer Zugang und intensiver Handel durch chinesische Privatanleger, die zahlreiche Möglichkeiten für quantitative Strategien zur Erzielung von Renditen schaffen, locken die Quant-Fonds an.

„Viele Leute haben sich für die Long-Wette auf China interessiert, [including] wachsenden Konsum und das Wachstum der Mittelschicht“, sagte Christopher Lee, Chief Investment Officer bei Zentific Investment Management, einem Hedgefonds mit quantitativen Strategien. „Aber was sich in letzter Zeit geändert hat, ist Hedging und Shorting ist besser.“

Liniendiagramm der kumulativen Genehmigungen für das Programm für qualifizierte ausländische institutionelle Anleger, das zeigt, dass ausländische Fonds für den Onshore-Zugang nach China anstehen

Zuvor waren große Hedgefonds wie die von BlackRock und der Man Group kontrollierten weniger in der Lage, quantitative Standardstrategien in China umzusetzen. Dies hat sich zu ändern begonnen, insbesondere mit den Reformen im vergangenen September, die QFII-Investoren Zugang zu Derivaten einschließlich einiger Futures und Optionen gewährten, und der Aufhebung der Richtlinien, die den spekulativen Handel mit Finanzterminkontrakten verbieten.

Der Gründer eines in Hongkong ansässigen quantitativen Hedgefonds und Branchenveteran sagte, es habe in diesem Jahr „großes Interesse“ an China gegeben, da die starke Leistung einiger auf China fokussierter Hedgefonds, einschließlich Quants, auf „ausnutzbare Ineffizienzen in dem chinesischen Markt“.

Der ultimative Anziehungspunkt für Quants in China sind die Privatinvestoren des Landes, die in Shanghai und Shenzhen hohe Umsätze erzielen.

„Da gibt es viel systematischen Fluss. . . weil es viele lokale Einzelhandelsströme gibt“, sagte ein europäischer Quant-Fonds-Manager, während Brancheninsider auf den Mangel an Raffinesse von Privatanlegern und das häufige Versäumnis hinweisen, Fundamentalanalysen durchzuführen, gegen die sie leichter wetten können. Lee von Zentific zitierte die unorthodoxen Strategien, die von Online-Händlern in den USA Anfang dieses Jahres verwendet wurden, und beschrieb die überwältigende Anzahl chinesischer Einzelhändler als Beitrag zu einem Markt, der „Reddit mal hundert“ war.

Und während Quants theoretisch über Hongkongs Stock-Connect-Programme mit Shanghai und Shenzhen handeln könnten, deckten diese Verbindungen Ende 2020 weniger als die Hälfte der Unternehmen ab, die auf dem sogenannten A-Aktienmarkt des Festlandes handelten.

Daher eine Flut von Bewerbungen von Leuten wie DE Shaw, das trotz seiner Diskretion bei der Erlangung des QFII-Status im letzten Monat sein Interesse an China deutlich machte, indem es ein Forschungspapier über Methoden zur Berechnung der Renditen chinesischer Aktien veröffentlichte, die von längeren Handelsstopps betroffen waren.

Ausländische Händler, insbesondere Hedge- und Quant-Fonds, haben sich in China nicht immer so willkommen gefühlt. Während einer Börsen-Implosion im Jahr 2015 machten die Behörden schnell „böswillige“ Leerverkäufe, insbesondere ausländischer Fonds, verantwortlich, bevor sie Leerverkäufe vollständig einstellten.

Die China Securities and Regulatory Commission verbrachte dann Jahre damit, die chinesischen Geschäfte von Citadel Securities zu untersuchen, dem Market Maker, der vom US-Hedgefonds-Milliardär Ken Griffin kontrolliert wird. Citadel Securities, die sich wie der Hedgefonds von Citadel auf algorithmischen Handel spezialisiert haben, einigte sich Anfang 2020 schließlich mit den Aufsichtsbehörden und verpflichtete sich, 670 Mio. Rmb (104 Mio. USD) zu zahlen.

Seitdem haben sich die Aufsichtsbehörden für ausländische Fonds erwärmt. Peking hat den QFII-Antragsprozess im vergangenen November gestrafft und 156 neue Investoren wurden zugelassen, wie offizielle Aufzeichnungen zeigen. Die letzten 150 Zulassungen vor der Überholung verteilten sich über einen Zeitraum von mehr als sechs Jahren.

Aber während die Quants es mit China ernst meinen, wird es China ernst mit den Quants.

In einer Rede vor der World Federation of Exchanges im vergangenen Monat nannte Yi Huiman, der Vorsitzende des CSRC, den quantitativen Handel als eine der „neuen Herausforderungen“, mit denen Chinas Märkte konfrontiert sind, und warnte, dass er zu „erhöhter Volatilität, Verstößen gegen die Marktgerechtigkeit und anderen“ führen könnte Themen”.

Die Finanzpresse des Landes hat auch damit begonnen, die Auswirkungen der Quants während des jüngsten Booms der Liquidität an den Onshore-Aktienmärkten gezielt in Frage zu stellen. Eine Geschichte in der staatlichen Securities Times im letzten Monat zitierte ungenannte lokale Quants, die ausländische Konkurrenten als „die ankommenden Wölfe“ bezeichneten.

Trotz dieser Bedenken trug Bruce Pang, Forschungsleiter bei China Renaissance, schätzungsweise 10 bis 20 Prozent des täglichen Aktienumsatzes in China bei – von denen der größte Teil wahrscheinlich aus inländischen Fonds stammte. Er fügte jedoch hinzu, dass Peking zwar ein „überschaubares“ Wachstum des quantitativen Handels ermutige, nicht-chinesische Fonds jedoch weiterhin anfällig wären, wenn die Märkte nachlassen würden.

“Wenn [regulators] Wenn Sie jemanden beschuldigen möchten, müssen sie die ausländischen Quants beschuldigen, weil die einheimischen Kollegen noch unterentwickelt sind “, sagte Pang.

Marktveteranen in Asien sind sich dessen bewusst. “[In China] Sie wollen nicht zu innovativ sein“, sagte der Hedgefonds-Gründer. „Das Aufschieben des Umschlags birgt ein höheres Risiko.“


Source: International homepage by www.ft.com.

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