Die riskante Politik der Schuldenobergrenze hat eindeutig negative Auswirkungen auf die Steuerzahler

Selbst wenn die politischen Entscheidungsträger die Schuldenobergrenze rechtzeitig anheben, um die einschränkenden Zahlungen zu verhindern, sind die wirtschaftlichen Auswirkungen eindeutig negativ. Beobachter der geplanten US-Bundeszahlungen und der prognostizierten Steuereinnahmen befürchten, dass dem Finanzministerium bereits am 1. Juni, dem sogenannten „X-Datum“, die Mittel zur Begleichung seiner Verpflichtungen ausgehen könnten, wenn die Schuldenobergrenze nicht angehoben wird.

Wir stellen fest, dass die relativ hohe Prämie, die derzeit für Staatsanleihen mit Fälligkeit im Juni erhoben wird, darauf hindeutet, dass die Finanzmärkte besorgt sind, dass sich die Tilgungszahlungen tatsächlich verzögern werden, und zwar in größerem Maße als bei früheren Pattsituationen bei der Schuldenobergrenze. Der Anstieg der Zinssätze bedeutet Kosten für den Steuerzahler und einen Mangel an Vertrauen bei den Anlegern. Darüber hinaus könnten die negativen Auswirkungen auch nach einer eventuellen Anhebung der Schuldenobergrenze anhalten. Zumindest würden die Anleger bei Annäherung an die Schuldengrenze wahrscheinlich mit kurzfristigen Unterbrechungen der Bundeszahlungen rechnen, was eine erhebliche Eskalation gegenüber ihrer aktuellen Erwartung darstellt, dass die Verhandlungen bis zur letzten Minute andauern.

Bisher konnte sich die US-Regierung über einen um etwa ¼ Prozentpunkt niedrigeren Kreditzins freuen, was einer Zinsersparnis von mehr als entspricht 750 Milliarden Dollar im nächsten Jahrzehnt. Würde ein Teil dieses Vorteils durch die Bindung der Schuldengrenze verloren gehen, könnten die Kosten für den Steuerzahler erheblich sein. Die Finanzmärkte sind bereits besorgt.

Für Schatzwechsel, deren Fälligkeit im Juni geplant ist, fordern Anleger einen erheblichen Aufschlag von 1,4 Prozentpunkten bzw. etwa 140 Basispunkten, um das Risiko einer nicht rechtzeitigen Zahlung zu tragen (Abbildung 1). Beispielsweise stiegen zwischen Mitte April (blaue Linie) und dem 22. Mai (dunkelgrüne Linie) die Zinssätze für Staatsanleihen mit Fälligkeit am 1. Juni von 4,4 Prozent auf 5,7 Prozent. Um einen Eindruck davon zu bekommen, wie folgenreich ein Anstieg dieser Größenordnung ist, betrachten wir die Hypothese, dass alle Zinssätze für alle Laufzeiten um diesen Betrag gestiegen sind und der Aufschlag bestehen geblieben ist: Die Zinskosten zur Finanzierung der Bundesschulden würden um 4,10 Billionen US-Dollar steigen.

Die berechnete Prämie ist deutlich höher und stieg deutlich früher als während der Last-Minute-Verhandlungen über die Schuldenobergrenze in den Jahren 2011 und 2013. Wie in Abbildung 2 dargestellt, lagen die Zinssätze für Staatsanleihen im Jahr 2011 unmittelbar nach dem frühesten erwarteten X-Datum, August, bei Fälligkeit 2, begann erst Ende Juli zu steigen. Zwischen dem 20. Juli (hellgrüne Linie) und dem 29. Juli (dunkelgrüne Linie) stiegen die Zinssätze für diese Rechnungen um fast 30 Basispunkte. Sie sank unmittelbar nach der Anhebung der Schuldenobergrenze Anfang August (violette Linie).

Im Jahr 2013 gab es einen ähnlichen Anstieg der Zinssätze für Staatsanleihen, deren Fälligkeit nahe dem erwarteten X-Datum, dem 17. Oktober, liegen sollte. Wie in Abbildung 3 dargestellt, gab es wie im Jahr 2011 einen Anstieg der Renditen auf diese um fast 30 Basispunkte Rechnungen zwischen Ende September (hellgrüne Linie) und Mitte Oktober (dunkelgrüne Linie). Wie in einem Hutchins Center Explains-Beitrag erläutert, stiegen die Zinssätze für Staatsanleihen, deren Fälligkeit in der Nähe des voraussichtlichen Fälligkeitsdatums der Schuldengrenze liegen sollte, um 21 Basispunkte bis zur letzten Minute, als der Kongress 2013 mit der Anhebung der Schuldenobergrenze wartete 46 Basispunkte, laut einem schätzen von Ökonomen der Federal Reserve – und die Liquidität auf dem Markt für Staatsanleihen schrumpfte. Auch die Renditen über alle Laufzeiten hinweg stiegen leicht – um zwischen 4 Basispunkten und 8 Basispunkten– was die Befürchtungen der Anleger vor einer größeren finanziellen Ansteckung widerspiegelt.

Sollte die Schuldenobergrenze erreicht werden, würden die negativen wirtschaftlichen Auswirkungen schnell zunehmen und eine tiefe Rezession auslösen. Wie Edelberg und Louise Sheiner kürzlich in einem diskutierten Stück:

Es besteht enorme Unsicherheit hinsichtlich des Schadens, der der US-Wirtschaft entstehen würde, da er davon abhängt, wie lange die Situation anhält, wie mit ihr umgegangen wird und inwieweit Anleger ihre Ansichten über die Sicherheit von Staatsanleihen ändern. Würde der Aktienmarkt am ersten Tag, an dem sich eine zinslose Zahlung verzögert, stark einbrechen? Würde der Markt für Staatsanleihen, der wichtigste der Welt, reibungslos funktionieren? Würde es einen Ansturm auf Geldmarktfonds geben, die kurzfristige Staatsanleihen halten? Welche Maßnahmen würde die Federal Reserve ergreifen, um die Finanzmärkte und die Wirtschaft im Allgemeinen zu stabilisieren?