Die Hälfte der diesjährigen großen Börsengänge steht unter Wasser

Die Hälfte der Unternehmen, die in diesem Jahr bei Börsengängen über 1 Milliarde US-Dollar aufgebracht haben, notiert trotz robuster Aktienmärkte auf der ganzen Welt unter ihrem Börsenkurs.

Zu den geplatzten Börsengängen gehören einige der bekanntesten Namen, wie die britische Lebensmittelliefer-App Deliveroo, der alternative Lebensmittelhersteller Oatly und der indische Zahlungsriese Paytm.

Ihre schwache Performance hat Fragen zu den Bewertungen aufgeworfen, die von Großinvestoren wie SoftBank und Warburg Pincus und führenden Underwritern wie Goldman Sachs und Morgan Stanley an Unternehmen geheftet werden.

Dealogic-Daten zeigen, dass 49 Prozent der 43 Börsengänge, die in diesem Jahr in London, Hongkong, Indien und New York 1 Milliarde US-Dollar oder mehr aufgebracht haben, unter ihren Emissionspreisen gehandelt werden.

Zum Vergleich: Unter den großen IPOs, die 2019 gelistet wurden, lagen etwa 33 Prozent ein Jahr nach dem Börsengang unter dem Emissionspreis, während 27 Prozent der im Jahr 2020 bewerteten Börsen nach 12 Monaten Handelszeit rote Zahlen schrieben.

Die düstere Aktienkursentwicklung kommt trotz eines fulminanten Jahres für die globalen Aktienmärkte, wobei der S&P 500-Index laut EY eine Rendite von 24 Prozent und einen Rekordlauf bei Börsengängen verzeichnet, die in diesem Jahr bisher 330 Milliarden US-Dollar eingebracht haben.

Die Deliveroo-Aktie brach am ersten Tag um 26 Prozent ein und liegt immer noch unter ihrem Börsenkurs © Benjamin Girette/Bloomberg

Paytm fiel in den ersten beiden Handelstagen um mehr als 40 Prozent und erlitt den größten Einbruch aller großen Börsennotierungen in diesem Jahr, was es zu einem der schlechtesten Debüts in der Geschichte des indischen Aktienmarktes machte. Die Fintech-Gruppe, die 2,5 Mrd. US-Dollar aufnahm und mit 20 Mrd. US-Dollar bewertet wurde, hat jetzt eine Marktkapitalisierung von 15 Mrd.

Die Deliveroo-Aktie brach am ersten Tag um 26 Prozent ein und liegt immer noch unter ihrem Börsenkurs, während die in New York notierten Aktien der chinesischen Mitfahrdienst-App Didi Chuxing um mehr als 40 Prozent gefallen sind.

Die Auswirkungen von Pekings Razzia im Technologiebereich, die nach der Notierung von Didi in New York trotz Warnungen der Aufsichtsbehörden eingeleitet wurden, sind auf den globalen Aktienmärkten zu spüren, wobei alle vier der diesjährigen Notierungen von über 1 Milliarde US-Dollar in Hongkong ins Minus gefallen sind.

„Der Markt ist derzeit sehr überschwänglich“, sagte Raghu Narain, Leiter des Investmentbankings im asiatisch-pazifischen Raum bei Natixis. Er sagte, dass Banker den Unternehmen normalerweise rieten, ein zu hohes Kursziel nicht zu setzen, um einen peinlichen Fall am ersten Tag zu vermeiden, „oft aber die Emittenten mit einem großen Spritzer ausgehen wollen“.

Balkendiagramm von Börsengängen, die mehr als 1 Mrd

Banker des Paytm-Deals sagten, das Unternehmen sei entschlossen, einen neuen Rekord für einen indischen Börsengang aufzustellen, was konservativere Long-Only-Investoren abschreckte. Dies bedeutete, dass einige Hedgefonds eine größere als erwartete Allokation erhielten und dann die Aktie verkauften.

Goldman führte in diesem Jahr 13 Transaktionen mit mehr als 1 Milliarde US-Dollar ein, aber neun davon schreiben jetzt rote Zahlen, darunter Didi und die amerikanische Einzelhandelshandelsplattform Robinhood. Sechs der 14 Transaktionen, die von der Konkurrenzbank Morgan Stanley geführt wurden, wurden unter ihrem IPO-Preis gehandelt, darunter Paytm.

Auch Privatanleger sind laut Analysten zunehmend bestrebt, angesichts des Drucks auf höhere Renditen auszuverkaufen. James Thom, Senior Investment Director bei Abrdn, sagte, der Druck großer Geldgeber sei ein „großer Teil“ der hohen Bewertungen, die in diesem Jahr bei großen Deals getragen werden.

Robinhood-App auf einem Smartphone. Die Aktien der US-amerikanischen Handelsplattform für Einzelhandelsaktien sind im letzten Monat um 10 % gefallen © Tiffany Hagler-Geard/Bloomberg

Investoren haben in den letzten zehn Jahren mehr als 2 Billionen US-Dollar in Private-Equity-Fonds investiert, um höhere Renditen als an den öffentlichen Märkten zu erzielen. Seit 2009 liegen die Renditen öffentlicher US-Aktien laut Beratungsunternehmen Bain jedoch bei rund 15 Prozent mit den Renditen von US-Buyouts.

Diese Parität hat zu einem Druck auf Private-Equity-Fonds geführt, ihr Kapital schneller zu recyceln, um zur nächsten Transaktion überzugehen.

Richard Cormack, Co-Head of Emea Equity Capital Markets bei Goldman, sagte, dass sich das breitere Universum von Börsengängen gut entwickelt, auch wenn es „eindeutig Ausreißer nach unten“ gebe. Er fügte hinzu: “Ich stimme dem Vorwurf nicht zu, dass es massenhaft falsche Preise gegeben hat.”

James Fleming, Global Co-Head of Equity Capital Markets der Citigroup, sagte: „In diesem Jahr gab es eindeutig eine Reihe von hochkarätigen IPOs mit unterdurchschnittlicher Performance. Da die politischen Entscheidungsträger aggressiver werden und ein Anstieg der Zinsen sichtbarer wird, haben wir eine Risikoreduzierung bei wachstumsstarken Unternehmen und eine Rotation der Präferenz von Wachstum zu Wert festgestellt. Das hat bei vielen Aktien, nicht nur bei Börsengängen, zu einem Rückgang geführt.“

Er stellte jedoch fest, dass dies die Flut neuer ausgegebener Aktien nicht eingedämmt habe. „Weltweit haben wir in einem Jahr noch nie mehr als 1 Billion US-Dollar Eigenkapital ausgegeben. Im vergangenen Jahr hatten wir dann während Covid 1,1 Billionen US-Dollar Eigenkapital ausgegeben. Ich dachte, wir würden diese Zahlen nie wieder sehen, und jetzt nähern wir uns zu Thanksgiving 1,5 Billionen Dollar – das sind außergewöhnliche Zahlen.“

Zusätzliche Berichterstattung von Chris Campbell in London


Source: International homepage by www.ft.com.

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